比特币矿工不挖矿了，改当AI包租公

2026年7月28日

上周刷到两条新闻，我愣了几秒。

TeraWulf，一家比特币矿企，跟Anthropic签了20年租约，合同总价值约190亿美元。两周后，另一家矿企Hut 8公布了一份价值98亿美元的长期租约——它在得州建AI数据中心，把352MW的机房和电力容量租给一家未公开的大客户，租期15年。

两笔合同，加起来快3000亿美元。签单的全是挖矿起家的公司。

这事值得多看两眼，不是因为数字大，而是它把过去两年币圈矿企转型AI房东这条暗线，彻底摆到了台面上。

矿机贬值了，矿场没有

比特币矿企的生意逻辑曾经很简单：买矿机、建矿场、挖币、等涨。2020到2021年牛市，Core Scientific一路狂买矿机，在北卡、得州、佐治亚建大型挖矿设施，一度成为北美最大上市矿企之一。

2022年币价暴跌、能源暴涨，这个模式瞬间崩塌。矿机每跑一秒都在烧钱，挖出来的币却撑不住电费和设备款。到年底，Core Scientific现金耗尽，申请破产保护。

同年另一家矿企Riot挖出的币多了46%，收入反而从1.84亿降到1.57亿美元，净亏5.096亿，大部分来自矿机、比特币和收购资产的减值。

问题在于，挖矿本身就是一场没有终点的设备竞赛。全网算力越高，单台机器能挖到的币越少，旧矿机电费吃掉全部利润。矿企只能不断换新矿机——换，是烧钱；不换，是等死。

2024年比特币第四次减半，每挖一个区块的奖励从6.25枚砍到3.125枚。Core Scientific 2025年自营挖矿收入直接腰斩。牛市回来了，矿企的盈利能力没回来。

但矿场留下来了。那些建好的供电设施、并网资格、场地，成了这些公司手里最硬的资产。

Core Scientific破产重组后，一个老同行找上门来：CoreWeave。

CoreWeave最早也是币圈的，挖的是以太坊，跟矿企唯一的不同是——他们用GPU挖。以太坊转POS后，这些人把显卡转向影视特效和机器学习客户，后来赶上了生成式AI爆发，成了英伟达GPU的大买家、AI云计算赛道里的明星公司。

GPU买得到，机房和电没那么好找。北美不少电网的并网审批周期排到数年以后。

CoreWeave有显卡没地方放，Core Scientific有场地没人付租。两家从币圈走出来的公司，在AI热潮里又碰上了。

2024年6月，Core Scientific跟CoreWeave签了12年租约，提供约200MW数据中心基础设施。后来追加到接近590MW。Core Scientific从破产矿企变成了AI基础设施供应商。

签完租约不久，CoreWeave提出约10亿美元收购Core Scientific，被拒。一年后再次出价，这次接近90亿美元全股票收购。两家最终达成协议，但Core Scientific部分股东认为手里的电力资源还会继续升值，收购案没获得足够股东支持，2025年10月终止合并。

买卖没成，但租客两次想买下房东的房子——这比任何分析文章都更能说明旧矿场的价值变化。

最先转型的矿企已经尝到甜头。2026年Q1，TeraWulf的AI数据中心租赁收入2100万美元，首次超过挖矿收入的1300万美元。190亿的Anthropic合同公布后，股价盘中涨约19%。Hut 8两期合同总价值196亿美元，消息公布后股价涨约17%。

相比随币价过山车的挖矿收入，AI数据中心租约稳定得多——客户提前锁定电力容量，承诺十几年的租金。矿企拿着长期合同去融资，再建数据中心。

但问题跟上一轮牛市一模一样。

190亿和98亿是未来15到20年累计合同价值，不是今天的现金。TeraWulf给Anthropic建的第一批园区，预计2027年下半年才能交付。Hut 8第二期项目首批交付要到2028年。在开始收租之前，矿企还得再投几十亿建变电站、液冷系统、网络设施。

建设延期、设备涨价、融资成本上升，都会压缩利润。如果AI公司的算力需求变化或技术路线调整，尚未交付的项目还可能缩减规模甚至重新谈判。

矿企又在提前投入巨资押注未来。上一次押的是比特币价格，这一次押的是AI公司未来十几年的算力需求。

钱在哪儿，爱就在哪儿。只是不知道这轮赌局的结果，跟上一轮会不会一样。